华友钴业603799年报点评报告：2021业绩表现超预期2022开启锂电

营收突破300亿，全年增长超预期公司2021年实现营收353.2亿元，同比增长66.7%，实现净利润39.0亿元，同比增长234.6%，2021年第四季度归母净利润15.29亿元，同比增长69.9%和219.72%2021年公司营收突破300亿元，4季度铜钴价格涨幅创单季新高，实现全年超预期增长2022年一季度归母净利润12.1亿元，同比下降21.1%，同比增长84.4%春节因素和3月份疫情对利润表现略有影响，整体符合预期密集的外国投资影响现金流表现，这将在2022年第一季度改善公司抓住新能源发展机遇，对外投资活动支出持续大幅增长2019—2021年，公司投资活动现金流出为8.4/49/11.9亿元，2021年投资活动现金流为—8.76亿元，经营性现金流为—0.62亿元2022年，公司印尼华月湿镍项目稳定生产，华友新能源5万吨前驱体项目投产，公司现金流快速改善一季度公司经营性现金流由负转正，净现金流增至89.5亿元当新材料进入集中放量期，铜和钴的价格将有助于利润弹性2021年，公司共生产人民币6.54万吨，同比增长88.4%，正极材料5.48万吨，钴产品达到3.65万吨，增长9.4%，铜产品达到10.29万吨，增长4.3%钴保持稳定生产，锂电池新材料进入快速释放期2021年，公司铜钴产品均价上涨近50%，铜钴毛利率同比分别增长4.1%/10.5%至49.1%/31.5%，合计贡献毛利53亿元，占比78%并且三元阳极总毛利15亿，占比21%铜和钴价格的上涨贡献了主要的利润弹性重大项目集中投产，整合布局2022年迎接收获期公司6万吨华月湿镍，4.5万吨华科火法镍，5万吨华友新能源高性能三元前驱体项目将持续投产，2022年将带来显著的利润增长截至目前，公司产能分别为铜11.1万吨，钴3.9万吨，镍10.5万吨，三元15万吨，阴极8.15万吨此外，4月公司正式完成前景锂业100%股权收购，锂矿发展加速对外合作全面展开，业务版图持续拓展收购圣钒科技，与国内磷化工行业龙头合作，进军磷酸亚铁锂业务，拓展锂电池材料第二增长曲线，与大众，青山达成战略合作意向，共同开发动力电池正极材料产业链，与淡水河谷签署独家供应协议，共同推进以褐铁矿为原料的12万吨/年高压酸浸镍项目产业整合加速，公司产业链中游核心地位凸显投资:镍，钴，锂资源及材料一体化规划基本形成，镍项目将于2022年投产预计公司2022年至2024年营收分别为613.03，875.26，970.47亿元，净利润分别为71.82，84.66，125.92亿元，EPS分别为5.88，6.93，10.31元/股，对应PE分别为14.0，11.9，8.9元风险提示:产品价格波动风险，这个项目的建设没有达到预期