美的集团000333：TOC稳增长TOB显峥嵘

披露公司2021年年报和2022年一季报:2021年:营业总收入，归母和扣非分为3434亿，286亿和259亿，同比增长+20%，+5%和+5%2022Q1:营业总收入，归母，扣非分成909亿，72亿，70亿，同比分别为+10%，+11%，+5%收入:ToB的商业开始显示出它的辉煌1.2021年，公司总营业收入增速为3433亿，YOY+20%其中，Q4为804亿，YOY+18%，高于Q3同时，这份年报也是美的集团在事业群调整后，首次按照五大板块披露收入情况看拆分:①ToC智能家居事业群实现营收2349亿元，YOY+13%，其中高端品牌Colmo实现营收超40亿，YOY+300%，平价品牌华凌实现营收55亿，YOY+200%②ToB业务:工业科技集团收入201亿，YOY+44%，其中家用空调压缩机销量超过1亿台，YOY+20%新能源汽车零部件三大产品投产，芯片量产也超过1000万片，科技收入197亿元，同比增长55%据工业在线报道，美的中央空调份额全国第一，离心机也取得重大突破，机器人及自动化实现营收253亿，YOY+23%，其中库卡2021年欧元营收增长28%，库卡中国营收增长48%，数字化收入83亿，同比增长51%ToB四大事业群总收入超过730亿，增长率接近40%，占营业收入的20%以上2.22Q1:公司实现营业总收入909亿，同比+10%看拆分:①ToC:我们预计公司智能家居事业群收入增速略低于10%在行业压力下，公司依然保持稳定增长，②ToB:我们预计ToB业务总体增长15—20%，其中建筑科技和数字创新业务有望快速增长，工业业务群增速因订单节奏放缓，机器人自动化方面，库卡22Q1实现营收18%，但考虑到汇率，预计人民币增速较低利润:投资收益，所得税税率扰乱利润率基础毛利率:21Q4为18.2%，yoy—6.4pct，由Q4运费重分类入成本项目所致总销售差额为年同比增长1%21年来，公司一直面临原材料和汇率的冲击，通过提价和内部效率提升，有效抵消了成本压力22Q1公司毛利率22.2%，毛销售缺口同比下降0.2pct，较Q4收窄净利率:21Q4/22Q1的净利率为6.7%/8%，同比—1.2pct/0.04pct2Q4净利率下降主要是因为20Q4投资收益基数较高，本季度所得税税率较低操作要点:1)ToB业务将是公司的战略重点:市场担心美的集团关停并转部分非核心业务可能会影响ToB业务的发展需要强调的是，公司坚持ToB和ToC业务的平等发展日前，美的工业科技收购天腾动力，标志着美的进入电动助力两轮自行车出行领域可以看出，公司对ToB业务的发展和投资决心没有改变2)新一轮激励政策绑定核心人才:公司推出新一轮股权激励三个行权期的考核指标为22—23年加权平均净资产不低于20%，24—25年不低于18%建议:美的集团是正在向科技集团转型的白电巨头从历史上看，企业在家电行业通过扩大品类，提高份额，实现了从数百亿营收到3000亿营收的跨越目前，美的通过组织架构调整和业务重新分类，突出了ToB业务在集团中的重要性我们预计B端业务将为公司的长期发展打开空间考虑到22Q1原材料再次上涨以及疫情对供应链的扰动，我们小幅下调了公司22年和23年的盈利预期，并推出了24年的预测预计公司22—24年净利润3200356亿元(原331379亿元)，维持买入评级风险:原材料价格大幅上涨，多元化业务未达预期，汇率波动