银华基金业务副总经理于蕾：力争赢收益、稳回撤为持有人打造长期良好盈利体验

“为投资者创造优秀的长期投资业绩，这是投资经理的价值所在。在这个过程中，我们也非常强调控制回撤。我们的投资理念是在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化，致力于提升持有人的长期回报和盈利体验。”谈及自己的投资理念，银华基金业务副总经理于蕾作出上述表示。

银华基金业务副总经理于蕾

于蕾，有超过二十年的养老金投资管理经验；2024年4月入职银华基金，现任公司业务副总经理，并担任养老金及多资产投资管理部总监、FOF投资管理部总监。

在廿载专注养老金投资中，历经牛熊市场周期磨炼，她逐渐形成了一套稳定的投资管理方法，投资经验丰富。

“年金是非常长期的资金，每个月都有很稳定的现金流流入，又是对亏损特别敏感的资金。经过几轮市场的牛熊周期，我们形成了‘在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化’的投资框架。”于蕾称。

落实到养老金管理实践中，她擅长抓住不同阶段市场行情的主要矛盾，并以此制定资产配置策略。

以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标，她带领的多资产团队将这套养老金的科学管理方法也融入到了“固收+”业务中。

具体来看，在资产配置层面，银华基金多资产团队强调动态进行跨资产、跨品种、跨行业的性价比比较，重点关注高胜率资产，并在某一类资产情绪过热、价格透支了未来几年业绩时及时调整。同时，强调行业配置均衡，不押赛道，控制行业配置的偏离度。

于蕾认为，“固收+”最重要的便是做好资产选择，通过“资产配置+风格选择+行业配置”的投资方法，重点关注高性价比、高确定性的资产，力争获取超额收益。

她举例称，今年4月7日，中美突发“关税战”对市场带来冲击，股价一次性调整到位，他们选择保持对权益资产的信心，并在5月12日关税谈判结果出来后增加对权益资产的关注，较好地把握了股市上涨的机会。

“在市场的重要节点进行资产选择，为我们组合增添了很多色彩。”她称。

在策略控制层面，银华基金多资产团队通过行业、品种比较，确定重点品种的选择，以高胜率决策、安全垫设置等来尽可能提高组合运行中的投资体验。

最后，在风险管理层面，公司建立全面完善的风控体系，包括组合风险监控、投资经理行为跟踪、市场风险预警、债券和股票投资池等多套系统。

从公司管理角度，银华基金在绩效考核中也突出回撤控制的底线思维。比如公司的低波、中波、高波“固收+”产品设置了不同的回撤底线，考核中如果突破了回撤底线，基金经理考核分数就会打折，以此强化投资经理的底线思维。

遵循上述投资理念，银华基金的企业年金业务、“固收+”业务等都出现了大幅跃升。

人社部公布的“2024年度全国企业年金基金业务数据摘要”显示，2024年银华基金单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4。

截至9月30日，于蕾的固收+产品代表作——银华盛泓债券A自其今年2月18日上任以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，斩获了5.53%的超额收益。

规模方面，该只基金2025年三季报规模达69.37亿元，年内规模激增。

在灵活运用养老金投资方法做好公募“固收+”组合的同时，她也重视发挥公募成长股投资的优势。

她认为，养老金在投资中更强调稳健，强调回撤控制；而公募应变快，成长风格更犀利。银华基金的多资产团队在“固收+”中的投资目标和特色，就是将银华的投研优势与养老金投资管理方法有机结合，力争实现“借力成长投资+做好回撤控制”。

打造平台级的多资产投资能力

谈及即将发行的银华盛安六个月持有期混合基金，于蕾表示，新基金定位为中波“固收+”产品，追求风险调整后收益的最大化。拉长周期后，此类产品既能通过对权益和债券比例的合理配置力争控制净值波动，一定比例的权益配置又有望捕捉多样化投资机会，从而力争为持有人创造更好的长期收益。

在她看来，“固收+”产品的本质是基金管理人为投资者做好资产配置。她希望向投资者交付的不仅是让他们放心长期持有的独立产品，更是与其个人风险收益相匹配、业绩持续的定制化解决方案。

为此，于蕾正带领五十余人的银华多资产团队构建规模化的“平台级”解决生态，包括科学的资产配置体系和多策略alpha能力，并通过分享协作的团队文化、“高共识高信念”的决策机制、信息化中台智脑等维度的赋能，确保每个投资解决方案的实施、落地、结果稳定可控，最终在“固收+”产品服务上力争长期为客户提供稳健增长的投资收益。

她认为，银华多资产团队的分享协作型文化是真正输出平台生态解决能力的基石。得益于投研信息共享联动机制和跨团队投研信息共享平台，目前团队内已形成投研信息双向流动、投资策略协同优化的良性循环，实现了主动权益、固收、FOF、宏观策略、量化增强策略等的全覆盖，形成了平台级投研赋能与产品交付能力。

于蕾认为，投资最重要的两个能力分别是获取处理信息能力与高效决策能力，AI时代的到来能更好地为投资赋能。

目前，银华多资产团队中台在传统中台工作基础上，充分吸收海外头部资管平台经验，挖掘LLM、Agent等AI技术潜力，将智能化的工具穿插到投研的所有环节。一方面可以大幅提高团队信息收集和处理的效率、广度与深度，有效降低团队重复工作时间；另一方面，能够优化投资决策，减少认知偏差，提升决策胜率和赔率，并将个体经验转化为可持续的平台能力。

在投资决策方面，银华多资产投资团队采取“高共识、高信念”的投资决策机制，基于翔实的宏观数据、估值模型和盈利预测，构建对大类资产的初步判断。团队成员和行业专家从各自的专业视角进行充分讨论，将分散的观点收敛为清晰的共识，从而明确战略方向，以及具体的执行路径和风险控制措施，确保研究成果高效转化为投资组合的实际行动。

最后，于蕾谈及对后市的看法，对未来两年的权益市场比较乐观。她认为，物价和地产企稳是未来两年市场基本面的重要变量，关注拐点的出现时点，届时A股市场或将迎来基本面改善的投资机会。当前需保持开放的心态，科技创新依然是长期投资方向，同时可关注航空、酒店、旅游等消费复苏的先导指标，并提前布局结构性机会。

风险提示:

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示:

1、基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

2、本基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。