东诚药业002675：减值和疫情影响短期业绩内外兼修布局核医药大平台

公司发布2021年年报，实现营业收入39.12亿元，同比增长+14.42%，归母净利润1.52亿元，同比增长—63.72%，归母净利润1.3亿元，同比增长—66.96%，经营性净现金流为9.44亿元，同比增长+64.80%，EPS 0.19元业绩略低于市场预期2)公司发布2022年一季报，实现营业收入8.8亿元，同比增长—1.18%，归母净利润0.55亿元，同比增长—17.90%，归母净利润0.54亿元，同比增长—16.56%，经营性现金流量净额为0.51亿元，同比增长—65.78%，EPS 0.07元业绩略低于市场预期点评:商誉减值和疫情影响短期业绩，现金流大幅改善:2021Q1~2022Q1，公司单季度营业收入8.90/9.36/9.70/11.17/8.80亿元，同比增长+24.76%/+0.34%/+4.14%/+32.63归母净利润0.67/0.88/1.07/—1.10/55万元，同比由—9.44%/—39.42%/—10.19%/—238.56%/—17.90%上升，未归母净利润0.64/0.84/1.03/—1.22/54万元，同比—10.47%/—41.46%/—9.00%/—288.45%/—16.56%2021年，公司业务发展趋于稳定，营业收入逐季增长2022Q1主要受新冠肺炎疫情影响，出现负增长2021年归母净利润负增长的主要原因是烟台大洋药业和中泰生物商誉合计2.1亿元，APRINOIA研发投入较大，该公司股权投资采用权益法核算，导致投资收益为负2021年现金流状况大有好转，主要是销售收款增加业务板块方面:核药:2021年实现营业收入10.84亿元，同比增长+16.49%，毛利率76.70%，同比下降1.14pp核药整体毛利率略有下降，估计是由于毛利率较高的云科注射液收入占比下降具体业务方面:18F—FDG:2021年营业收入3.98亿元，同比增长+24%，2022Q1收入0.85亿元，同比增长+2%云科注射液:2021年营业收入3.24亿元，同比增长+4%，2022Q1收入为人民币0.46亿元，同比—38%收入负增长受新冠肺炎疫情和医疗保险影响锝标相关药品:2021年营业收入1亿元，同比增长+18%，2022Q1收入0.22亿元，同比—5%收入负增长主要是受新冠肺炎疫情的影响2022Q1营收5.29亿元，同比增长+3.74%，毛利同比+57.32%其中:肝素产品:2021年实现营业收入19.32亿元，同比增长+34%，准备:2021年营业收入4.63亿元，同比增长—27.24%，毛利率76.26%，同比下降7.23 pp .其中:注射用那拉肝素钙:2021年营业收入4.26亿元，同比—31%，2022Q1收入为人民币0.99亿元，同比增长+21%内外兼修，持续布局核医学全产业链平台:2021年公司研发投入1.69亿元，同比增长+34.10%，其中核素药物研发投入占比60.89%通过内生R&D和对外合作，公司持续扩大核医学产业链布局2021年2月，公司与APRINOIA签署C系列优先股认购协议，在中国开展业务合作18F—APN—1607的III期临床试验于2022年2月14日对第一位国内受试者进行，以评估该产品PET在评估纤维状Tau蛋白沉积方面的有效性2022年1月，子公司Andico与ImaginAb，Inc .签署了一份非约束性合作意向书，引入锆89Zr Crefmirlimab Berdoxam该产品可通过对CD8T细胞成像，实现患者体内免疫细胞的可视化，从而监测接受治疗患者的免疫反应，快速判断癌症免疫治疗的疗效，目前氟化钠注射骨扫描显像剂已完成临床招募，正在进行分组，随访，数据库锁定等临床总结前的相关工作铼(188Re)依替膦酸盐注射液已完成2b期临床病例的招募99mTc标记的tetroxobin用于冷盒注射，已于2022年3月批准上市在CDE公布53批参考品正式草案后，将开展锝—替曲速宾注射液的注册工作纳成创新系列核药如预期进展顺利伴随着公司核医学产品线的不断丰富，核医学平台的优势将不断凸显，为公司的长远发展奠定坚实基础董事长参与定增彰显信心，补充流动资金有利于公司经营:公司2021年11月披露，拟以非公开方式向特定董事长寿一先生发行股份募集资金总额不超过349，997元(含本数)扣除发行费用后，拟用于补充流动资金和偿还有息负债，有利于降低资产负债率，提高公司资本实力，增强偿债能力有效改善公司资本结构，增强财务稳定性和抗风险能力，降低公司融资成本，有利于公司长期稳健发展，同时表明实际控制人对公司未来发展的坚定信心日前，中国证监会发行审核委员会审核了公司非公开发行股票的申请根据会议审核结果，同意公司非公开发行股票的申请盈利预测，估值及评级:考虑到新冠肺炎疫情对公司经营活动影响较大，下调2022—2023年归母净利润预测至389/4.99亿元(原预测为513/6.86亿元，分别下降24%/27%)，新预测2024年归母净利润为6.58亿元，同比上升156.92按最新股本计算，EPS为0.49/0.62/0.82元，目前价格是PE的22/17/13倍考虑到公司核医学业务在国内高度稀缺，长期增长空间巨大，维持买入评级风险:PETCT等设备装机量低于预期，核药房布局低于预期，肝素价格波动的风险