东吴证券陈李：偏股型公募基金对新能源配置比例高达40%

对于未来，我们至今仍持谨慎的看法当然，我们也在当前的不利因素中看到一些有利因素日前，东吴国际副董事长兼全球首席战略官陈力在东吴证券2022金秋策略发布会上作出上述表示

在陈力看来，全球性的危机有三个:美国的通货膨胀危机，欧洲的能源危机，亚洲的汇率危机国内方面，下半年肯定会出现经济的环比回升，但回升的幅度有限短期内有一定的流动性忧虑，包括价格汇率和金融机构杠杆率过高

因此，陈力对资本市场略显谨慎，建议投资者适度平衡行业配置具体到行业，陈力认为，房地产市场很可能度过最困难的时候，消费场景的复苏也在意料之中

海外三次危机，不利因素中有有利因素。

放眼全球，陈力认为世界上有三大危机:美国的通货膨胀危机，欧洲的能源危机，亚洲的汇率危机不过，我也觉得要放轻松，还是有一些区别的

但陈力也指出，美国核心通胀率的上升速度正在放缓如果美联储能够持续大幅加息，有可能在明年第二季度的5月份看到首次降息，这对股市和美股都非常有利

对于欧洲能源危机，陈力认为，原油和天然气价格大幅上涨对欧洲企业来说无异于限电对于家庭和商业部门来说，电价上涨构成了一个强大的制约因素可以看到，过去5个月欧洲的工业增加值一直在增加，但如果扣除价格干扰，过去5个月欧洲的工业产出一直在下降

陈同时指出，一方面，欧洲各国政府也在努力解决这些问题，包括设置价格上限，对超额利润征税，分离电力市场等另一方面，欧洲的企业和居民觉得这个冬天很难熬，所以提前做了充分的准备所以，欧洲能源危机会不会发生在冬天还很难说

至于亚洲汇率危机，陈力指出，今年以来，亚洲最强的货币是港元，因为港元与美元挂钩越南是亚洲第二强的货币日元，韩元等亚洲主流货币对美元贬值这么多，东南亚货币不知道还能撑多久

陈进一步表示，虽然亚洲货币贬值幅度不同，但出口数据基本一致除了个别产品，这些地区的出口是合作而不是竞争，产业链上的合作决定了汇率之间没有特别强的竞争关系

环比经济复苏肯定会在下半年出现。

着眼于国内形势，陈力认为，大多数经济学家持有高度相似的观点，即下半年经济肯定会出现环比回升，但回升的幅度相对有限。

陈进一步指出，短期来看，国内经济仍面临一定的流动性担忧，主要来自物价，汇率和金融机构杠杆率过高。

在陈力看来，未来央行既不会降准，也不会降息，会不断降低MLF和SLF的拆借利率，推动短期利率水平上升甚至希望长期债券利率继续上升，债券利率进一步下降的可能性不大

此外，陈力指出，人民币汇率正不断逼近7从流动性的角度来看，物价水平上涨，金融机构杠杆率过高以及汇率的潜在贬值，对我们来说都应该是一种风险

适当均衡的分配

基于对经济的看法，陈力对资本市场略显谨慎。

目前主流投资者的配置集中在几个轨道上，陈力指出目前，偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是a股历史上前所未有的高点

陈认为，这个配置比例对应的宏观假设是流动性相对宽松，经济亮点集中在少数几个轨道，全球通胀能够得到抑制，能源危机还会持续不能说这个假设是错误的，但我个人感觉这个假设在未来半年内会有一些弱点

具体来说，陈力指出，第一个弱势是能源可能不会保持这么高的价格，传统能源的价格可能会慢慢回落第二个软肋是国内的流动性，尤其是资本市场的流动性，可能没有那么充足由于CPI，汇率，金融机构杠杆等问题，国内流动性可能会慢慢萎缩下降

陈健仪认为，在三重宏观假说下，投资者仍应做一些行业平衡在今年的热门赛道上盲目的完全堆砌，我觉得还是充满风险的我建议每个人都要适度平衡

具体到行业，陈力认为，能源价格将继续下降，降低部分新能源产业链的吸引力房地产市场很可能挺过最困难的时候，消费场景的复苏也在意料之中