智飞生物300122：HPV疫苗驱动业绩高增长当前估值具有显着性价比

概述公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入306.52亿元，同比增长101.79%，实现净利润102.09亿元，同比增长209.23%，扣非归母净利润101.84亿元，同比增长206.48%在Q1，2022年，公司实现营业收入88.41亿元，同比增长125.16%，实现净利润19.23亿元，同比增长104.95%，扣非归母净利润18.96元，同比增长101.15%2021年常规业绩快速增长，新冠肺炎疫苗贡献高利润2021年，公司自主产品收入96.97亿元，同比增长707.61%，代理收入209.31亿元，同比增长49.99%独立产品收入的大幅增长主要得益于公司在新冠肺炎的疫苗销售根据公司年报中披露，2021年，智飞龙柯玛实现营收84.19亿元，净利润55.80亿元扣除新冠肺炎，我们预计2021年公司常规业务收入222.33亿元，同比增长46.37%，净利润46.29亿元，同比增长40.23%2021年，批量发放880万支四价人乳头瘤病毒疫苗和1021万支九价人乳头瘤病毒疫苗国内人乳头瘤病毒疫苗供不应求，公司人乳头瘤病毒疫苗发行数量大幅增加，有助于全年业绩增长一季报净利润接近业绩预告上限，非新冠肺炎疫苗业务驱动的高增长公司此前已发布一季度预增公告预告显示，公司预计Q1 2022年归母净利润为17.83—19.70亿元这一次，该公司发布了第一季度报告Q1 2022年实现净利润19.23亿元，超过业绩预增区间中位数，接近区间上限我们测算2022年一季度新冠肺炎疫苗贡献的利润不足1亿元，超额完成业绩主要是公司非新冠肺炎疫苗业务的贡献根据中检院公布的批签发数据，在Q1，2022年，公司签发12批四价人乳头瘤病毒疫苗，预计约200—250万支，九价人乳头瘤病毒疫苗分20批发放，我们估计大概是400—450万支预计2022年Q1四价九价将分批发行约600—700万张，较去年增长约100%—130%考虑到目前我国HPV疫苗的普及率极低，目前市场仍然供不应求预计2022年Q1公司HPV疫苗业务收入占比将超过80%，四价和九价人乳头瘤病毒疫苗批量发行的高增长为Q1公司HPV疫苗业务的高增长奠定了基础根据中检院披露的最新数据，2022年4月1日至4月27日，共发放四价人乳头瘤病毒疫苗2批，四价人乳头瘤病毒疫苗10批我们估计总数在250—300万左右公司HPV疫苗批签发顺利，我们预计全年公司HPV疫苗销售持续强劲建议投资暂不考虑新冠肺炎疫苗的业绩弹性我们维持公司2022—2023年盈利预测，并增加2024年盈利预测预计2022—2023年，公司营业收入308.10/404.86亿元，归母净利润72.08/97.48亿元，每股收益4.51/6.09元加上2024年的盈利预测预计2024年公司营业收入532.88亿元，净利润254.4亿元，EPS 7.84元对应2022年4月27日收盘价97.46元/股，PE为22/16/12倍维持买入评级提示风险核心疫苗产品销售低于预期，新冠肺炎疫苗出口低于预期风险，疫苗研发进度低于预期