老百姓603883：业绩符合市场预期1Q22收入端逐月向好

回顾2021和1Q22的成绩，结果符合市场预期公司公布2021年及1Q22业绩:2021年，公司营收156.96亿元，同比增长12.38%，归母净利润5.72亿元，同比增长5.04%，1Q22公司营收41.41亿元，同比增长13.81%，扣非归母净利润2.16亿元，同比增长12.75%整体表现符合市场预期发展趋势一季度业务加速好转，收入端在疫情压力下逐月好转1Q22公司实现营收41.41亿元，同比增长13.81%，在疫情压力下仍呈现逐月向好的趋势1—3月同比营收增速分别为8.2%，13.1%，20.6%我们认为，我公司已形成常态化疫情应对措施，未来伴随着疫情恢复，业绩有望进一步改善三驾马车完善全国连锁网络布局，继续深化医药零售下沉市场公司坚持自建+M&A+加盟+联盟的立体化深耕模式截至1Q22，公司连锁网络覆盖20个省份，120多个地级市，直营店6242家，加盟店2370家其中2021年新增直营店1387家，加盟店776家，1Q22新增直营店156家，加盟店203家，内生外延，助力多元化扩张该公司坚持星火M&A计划，并在关键领域收购了强大的连锁药店截至2021年底，公司通过Spark并购发展门店超过2500家，收购后将加强集团管控，享受规模优势同时，公司通过直播，线上推送，线下集中招商等多渠道发展加盟业务2021年实现发行收入近13亿元，同比增长31.4%，增速可观升级数字化赋能，精细化运营，创新营销体系，提高会员粘性2021年，公司不断夯实信息系统基础，借助自研计算引擎优化全业务域运营流程，开发数字化智能供应链，降低采购成本在数字化系统的帮助下，门店的运营效率和员工的协同性不断提高商品精细化管理推动2021年统一采购比例同比提高3.5 ppt，药品类别同比下降12.6%同时，公司不断打磨会员管理系统，通过为会员提供全程管理等增值服务，提升客户消费体验和复购率2021年会员总数达到6252万，活跃会员数增长12.8%，会员毛利率增长1.4%成本不断优化，毛利率不断上升2021年公司毛利率为32.13%，同比上升0.07ppt管理费率为4.61%，同比下降0.10个百分点，主要得益于门店的精细化管理体系，人才梯队结构的优化和良好的成本控制经营性现金流净额22.98亿元，同比增长58.78%，现金流运行良好预测和估值都反复考虑了疫情22年EPS预测下调30.2%至1.64元，首次引入23年EPS预测1.89元目前股价22—23年17.9x/15.5x维持行业评级，下调目标价40.3%至38.00元22—23年对应的市盈率为23.2x/20.1x，较最新股价有29.6%的上涨空间风险扩大进度低于预期，新零售模式影响，疫情反复，行业政策风险